一、小插曲菲律宾央行抛售黄金影响几何？全球
10月27日，菲律宾央行官员Benjamin Diokno表示，央行由于对未来金价走弱的购金担忧，计划削减“过剩”的大趋的何黄金储备，并建议黄金在外汇储备中的势下比例应保持在8%–12%之间。在全球央行普遍增持黄金的解读情况下，市场担心菲律宾央行的菲俄这一表态可能带来示范效应，导致国际金价当天下跌2.75%。抛金
然而，信号这一“个案行为”并不需要过度担忧，小插曲原因如下：
1. 潜在抛售规模有限，全球实际影响可控
截至2025年10月，央行菲律宾央行黄金储备约为168.9亿美元，购金相当于416万盎司（按10月金价4057美元/盎司计算）。大趋的何因此，若希望将黄金占比降至8%–12%，预计最多需抛售约200万盎司（约62吨），这仅占全球央行年均净购金规模的约6%。此外，这种减持预计不会集中进行，以避免导致金价大幅下跌。
2. 抛售行为属外汇管理范畴，并非战略转向
菲律宾央行将黄金交易视为“外汇投资组合”的一部分，而非不可动用的战略储备。尽管在金价上涨期间曾抛售30吨黄金，但这被视为战术性资产调整，而非对黄金价值的根本质疑。
数据来源：世界黄金协会，紫金天风期货研究所
二、黄金是俄罗斯财政的“内部提款机”
根据俄罗斯媒体11月20日的报道，俄罗斯央行开始出售国家储备的实物黄金，以便融资预算。截至2025年10月，俄罗斯财政赤字已达到4.2万亿卢布，远超年初设定的1.2万亿卢布。财政赤字的扩张主要因能源出口收入下滑和财政支出增加。为了缓解预算压力，俄罗斯选择出售黄金储备，然而交易主要在国内进行，避免了国际制裁的影响。
因此，黄金成为俄罗斯财政的“内部提款机”，但对国际市场的影响有限。
数据来源：Bloomberg，紫金天风期货研究所
三、个别央行战术调整不改变全球增配趋势
根据国际货币基金组织（IMF）的数据，2025年黄金在全球央行储备中的占比升至25%，连续四年保持增长，而美元的份额从43%降至40%。尽管菲律宾和俄罗斯央行释放的抛售信号给市场带来短期情绪波动，但这并未改变全球央行系统性增配黄金的长期趋势。
世界黄金协会的年度调查显示，73%的受访央行预计未来五年美元储备占比将持平或下降，95%的央行预计全球官方黄金储备将在12个月内继续增长。个别央行的战术调整不足以改变全球储备体系向多元化和非中心化演进的结构性趋势。
数据来源：Bloomberg，紫金天风期货研究所
本文来源微信公众号“紫金天风期货研究所”，作者刘诗瑶，官网编辑：陈秋达